目次
先に結論
2025年10月時点の中国は、内需の弱さとデフレ圧力、不動産不況、信用収縮が重なり、名目ベースの拡張策が効きにくい状態です。
一方で貿易黒字と外貨準備は維持され、米国債ではなく金へのシフトが進んでいる公算が大きい。
結果として、国内景気は弱くてもゴールド需要は構造的に下支えされやすい環境にあります。
短期は不動産・地方財政・米中摩擦がリスクトリガー、中期は消費と雇用回復の遅れが重石。投資家は中国関連の景気敏感よりも政策恩恵セクターと貴金属への分散を軸に、データ確認を前提とした段階的アプローチが現実的です。
2025年10月の中国マクロの素描
成長は減速、物価はデフレ圧力、不動産ショックが継続という三重苦が基調です。
- 成長率
第3四半期の実質成長率は前年比プラス4.8％。政府目標の5％超えは達成が難しい水準。 - 物価
CPIはマイナス圏が続き、PPIもマイナス。需要不足と過剰設備が根底にあり、デフレ心理が家計・企業行動を抑制。 - 不動産
新築価格は依然前年比マイナス圏。デベロッパーの資金繰り悪化は銀行の不良債権、地方政府の財政悪化へ波及。 - 需要・投資
小売売上の伸びは鈍化、固定資産投資は前年比マイナス。設備投資の回復力が弱い。 - 生産・景況
工業生産は辛うじて持ちこたえ、製造業・非製造業PMIは50近傍でもみ合い。拡張局面の勢いは限定的。 - 雇用
若年失業率の統計は方式変更もあり継続性が低く、実態把握が難しいが、構造的な雇用吸収力不足が指摘される状況。 - 外需・外貨
輸出は踏ん張り、輸入も持ち直し。貿易黒字は維持され外貨準備はじわりと積み上がる一方、米国債を積み増しにくく、余剰の一部がゴールドに向かう論理が成立。 - 金融政策・通貨
利下げと預金準備率引き下げなど緩和を継続。しかし貸出需要は弱く、人民元は1ドル7元前半のレンジ維持に神経質。資本流出圧力を意識した水準管理が続く。
政治と政策の枠組み
中国共産党第20期中央委員会の第4回総会（4中総会）で、2026年から2030年の優先事項が示唆。要点は以下の通り。
- 産業・技術強化
先進製造を中核に近代的産業システムを構築。半導体、AI、EV、オートメーションなどを重点。 - 国内市場の開発
外需依存から内需拡大へ舵。ただし消費の土台（雇用・所得・信頼）の立て直しが遅れ、掛け声先行の側面。 - 社会保障と高齢化
日本同様に高齢化が急速化。財源制約の中で社会保障拡充が難題。 - 外交・安全保障
対米の戦略的緊張と、欧州・日本との関係調整。先端技術とレアアースを巡る地政学的リスクが継続。
マーケットの現在地
国内景気は弱いが、株価は当局の価格維持スタンスや政策期待で相対的に持ちこたえ。
もっとも、金融・不動産など旧来のクレジット循環に依存した分野は回復が鈍く、相対的に政策恩恵のテック・インフラ系が選好されやすい構図です。
なぜゴールド需要が強まるのか
- 外貨準備の配分シフト
貿易黒字で外貨は積み上がるが、米国債の積み増しには政治・金利面の拘束がある。結果として準備資産の多様化が進み、金の比率が上がりやすい。 - デフレと信用収縮の裏返し
国内では貨幣の回転が鈍く、貸出が伸びない。通貨供給を増やしても乗数が効かない局面では、価値保蔵手段として金が選好される。 - 人民元の不確実性
元の過度な下落は避けたいが、資本流出や景気悪化の度合い次第でボラティリティが高まるリスク。為替ヘッジの一部としての金保有は合理的。 - 市場アクセスと商品ラインナップ
国内ETFや実物購入チャネルの整備で、個人・機関のゴールドアクセスが拡大。政策による株価下支えがあっても、分散として金を合わせ持つ動機が残る。
主要データの一覧（把握の指さし確認）
| 指標 | 直近の方向性 | 注目ポイント |
|---|---|---|
| 実質GDP | プラス4.8％程度 | 5％目標に届かず、頭打ち感 |
| CPI | マイナス | 需要不足のデフレ心理が強い |
| PPI | マイナス | 過剰設備・輸出頼みの構図 |
| 新築住宅価格 | 前年比マイナス | 在庫圧力、デベロッパーの資金繰り |
| 固定資産投資 | 前年比マイナス | 設備投資意欲の減退 |
| PMI（製造・非製造） | 50近傍で揉み合い | 拡張の勢いが弱い |
| 輸出・貿易収支 | 輸出持ちこたえ、黒字維持 | 外貨準備の下支え |
| 人民元 | 7元前半を意識 | ボラティリティ管理が鍵 |
| 信用・貸出 | 伸び悩み | 金融緩和が効きにくい |
| 金需要 | 増勢 | 準備・民間ともに選好強まる |
数値は動画の主張の範囲での方向感。実投資では必ず最新統計と公的ソースで照合してください。
リスクとトリガー
短中期で注視すべきは次の5点。
- 不動産のさらなる悪化
新築販売・在庫・デベロッパーのデフォルト連鎖、銀行の資産健全性、地方融資平台の資金繰り。 - 消費の弱さの長期化
CPIのマイナス継続、実質所得、雇用吸収の遅れ。 - 外的ショック
米中摩擦の再燃、追加関税、先端技術輸出規制の強化。 - 政策余地の限界
すでに低金利・RRR引き下げを重ねており、マクロ緩和の限界。財政余力とのトレードオフも拡大。 - 資本流出・為替
元安局面の加速リスクと、それに伴う当局の介入コスト。
投資家の実務アクションプラン
- データでゲート管理
月次でCPI、PPI、住宅価格、小売売上、固定資産投資、TSF（社会融資総量）、PMIをチェック。改善の連鎖が確認できるまで規模を抑える。 - セクターバランス
内需・不動産直撃の景気敏感に偏らず、政策恩恵の先端製造・インフラ・自動化を軸にする選択肢。 - 通貨と貴金属の分散
人民元リスクを直接負わないポジション設計。ポートフォリオに金を組み込み、景気・地政学の尾リスクに備える。 - ステップ投資
四半期ごとにシナリオを再評価して分割投入。期待値が変わらなければ規模を増やさない。
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