【徹底解説】ノルウェーが政府系ファンドの取り崩し増額へ。世界最大の政府系ファンドに何が起きているのか

2025年10月20日

本記事は、YouTube動画「【北欧】ノルウェーが政府系ファンド取り崩しを増額！何が起こっているのか！世界最大の政府系ファンドの資産運用！」のタイトルを基に記事を書いています。

初心者の方にもわかりやすいように、まず結論を示し、その後にデータと背景を詳しく解説します。数字や具体例を多く盛り込み、必要に応じて表で整理します。

結論（先に全体像）

ノルウェー政府は、世界最大級の政府系ファンドである「ノルウェー政府年金基金グローバル（GPFG）」からの引き出し額を2026年に増額する方針です。

理由は公共支出の増加と、石油・ガス収入や国内経済の伸び悩みです。

取り崩しには「長期の実質リターン上限（現在3％）」という歯止めがあり、2026年の取り崩し見込み2.8％は上限に迫る水準です。

資産の約6割が株式で、うち約半分が米国株（ハイテク中心）であるため、米国市場の変動が財政の余力に直結します。

さらに脱炭素を巡る国内政治の力学、対イスラエル投資の見直しなど、運用方針に影響する政治・倫理要因も増え、難しい舵取りが続いています。

2026年の取り崩しは次のとおりです。

年度	取り崩し額（NOK）	ドル換算	円換算の目安
2025年	5,342億クローネ	約530億ドル	約7.4〜8兆円
2026年	5,794億クローネ	約570億ドル	約8兆円前後

ノルウェーの名目GDP（2024年時点約4,800億ドル）に対しても無視できない規模です。政府歳出の約5分の1をファンド収益に依存している構図が続いており、ファンドは「国家の第2の予算」として機能しています。

1970年代に北海油田の本格生産が始まり、石油・ガス輸出収入を将来世代のために積み立て・運用する目的で創設されたのがGPFGです。

ポイントを整理します。

背景はシンプルに言うと「歳入の鈍化と歳出の上振れ」です。

取り崩し上限の3％は、長期の実質運用リターン（インフレ控除後）を念頭にした「持続可能性の目安」です。

2026年の2.8％は上限に肉薄しており、これ以上の取り崩し増額は将来の世代負担やファンドの成長力低下リスクとトレードオフになります。

つまり、ここから先は「ファンドに頼って支出拡大」は難しく、歳出改革や税制・成長戦略の再設計が不可避になります。

GPFGは株式60％、うち米国株が約半分という点が最大の市場リスクです。

逆に米国株が好調なら、取り崩し余力が増す構図です。国家財政がグローバル株式市場、とりわけ米国ハイテクの景況感と連動性を強めている点は、メリットと同時にボラティリティの源泉でもあります。

石油・ガスはノルウェーの国富を支えてきましたが、国内政治では「どのペースで石油産業から退くか」を巡って意見が割れています。

2025年9月の総選挙で、脱炭素を加速させたい勢力が議席を伸ばし、労働党は単独過半数に届かず。

結果として、政策は「供給継続」と「加速的な移行」の間で綱引きが強まりやすい状況です。移行が速すぎれば税収と雇用に影響、遅すぎれば国際的な信認や環境コミットメントに影響します。

GPFGは透明性と倫理ガイドラインで知られ、近時はガザ情勢を巡りイスラエル関連投資からの撤退や、イスラエルを支援する企業（例としてキャタピラーなど）の株式売却が話題になりました。

倫理方針の厳格化は長所ですが、同時に投資ユニバースを狭め、分散効果や収益機会を制約する面もあります。

米国政府（トランプ政権）との関係悪化にも触れられており、巨額資産を抱えつつ政治的波風を避けにくい難しさがにじみます。

現状を箇条書きで整理します。

持続可能性を高める現実的な選択肢は、次のようになります。