本記事は、YouTube動画『日本国債の金利上昇で誰が儲けているのか？』の内容を基に構成しています。
日本の長期金利上昇が大きな話題となっています。ここ数年まで「日本は超低金利の国」と言われ続けてきましたが、現在は状況が大きく変わり始めています。
特に注目されているのが、生命保険会社や銀行など、大量の日本国債を保有している機関投資家です。長期金利の上昇によって、保有債券の価格が下落し、多額の含み損を抱えていると言われています。
その一方で、「では逆に誰が儲けているのか？」という疑問を持つ人も少なくありません。
本記事では、日本の債券市場で現在何が起きているのか、そして実際に利益を上げている投資家は誰なのかについて、初心者にも分かりやすく丁寧に解説していきます。
日本の長期金利上昇で生命保険会社が苦しむ理由
まず前提として理解しておきたいのが、金利と債券価格の関係です。
債券は基本的に、金利が上がると価格が下がります。
例えば、昔に発行された年利0.5%の国債を持っていたとして、その後市場金利が2%まで上昇した場合、誰も低金利の古い債券を高値では買ってくれません。そのため、既存債券の価格は下落します。
現在、日本の生命保険会社や銀行は、超低金利時代に大量の長期国債を購入していました。そのため、長期金利が上昇した現在では、保有している債券価格が大きく下落し、巨額の含み損が発生しています。
特に生命保険会社は、超長期の国債を大量に保有しているケースが多く、20年債や30年債の価格下落による影響が極めて大きいと言われています。
「誰かが損をしているなら誰かが儲かっている」は必ずしも正しくない
今回の動画で非常に興味深かったのが、「誰かが損をしているなら、必ず誰かが儲かっている」という考え方は、必ずしも正しくないという説明です。
これは初心者が誤解しやすいポイントでもあります。
先物市場では損益の合計はゼロになる
例えば先物取引の場合、買った人と売った人が必ず存在します。
そのため、
・買い手が100万円儲けた
・売り手が100万円損した
というように、全体の損益はゼロになります。
しかし、現物の株式や債券は必ずしもそうではありません。
株や債券は市場全体で損失が膨らむこともある
例えば、昔50円で発行された株が現在1万円になっているケースを考えると、長期的には利益を得た投資家の総額の方が大きくなります。
逆に現在の長期国債市場では、
・100円で発行された債券が
・50円や60円まで値下がりしている
という状況が起きています。
つまり、市場全体で見ると、現時点では損失を抱えている投資家の方が多い状態になっているのです。
このため、「誰かが損をしている＝誰かが同額儲けている」という単純な話ではありません。
債券アクティブファンドも苦戦している
次に動画では、債券アクティブファンドの現状についても解説されていました。
債券アクティブファンドとは何か
アクティブファンドとは、インデックスを上回る成績を目指す投資信託のことです。
日本株であればTOPIXや日経平均を上回る運用を目指します。
国内債券の場合は、「野村BPI」という債券指数を上回る運用を目標にしているファンドが多く存在します。
野村BPIは大幅マイナス
しかし現在、この野村BPI自体が大きく下落しています。
動画では、昨年末から今年5月末までで、
・野村BPIのリターンは約-3%
になっていると説明されていました。
債券市場では、アクティブファンドがインデックスを0.5%上回るだけでも優秀と言われる世界です。
つまり、
・インデックスが-3%
・アクティブ運用で+0.5%改善
だったとしても、
・最終的には-2.5%
となります。
そのため、現在の国内債券アクティブファンドでプラス運用を達成しているものは、ほとんど存在しないのではないかと動画では指摘されていました。
現在もっとも利益を上げているのはヘッジファンドか
では、実際に今の日本国債市場で利益を上げているのは誰なのでしょうか。
動画では、最も利益を得ている可能性が高い存在として、「レラティブ・バリュー系ヘッジファンド」が紹介されていました。
レラティブ・バリュー系ヘッジファンドとは？
これは一般の個人投資家にはあまり馴染みがない言葉かもしれません。
簡単に言えば、
「金利差や価格差の歪みを利用して利益を狙うプロ集団」
です。
単純な空売りではない
よく「ヘッジファンドが日本国債を空売りしている」と言われますが、実際にはもっと複雑な取引をしています。
例えば、
・7年国債を買う
・30年国債を売る
という組み合わせを同時に持つケースがあります。
これは、
「7年金利よりも30年金利の方が大きく上昇する」
というイールドカーブの変化に賭けているわけです。
つまり、
・単純に金利が上がるか下がるか
・国債が暴落するかどうか
だけに賭けているわけではありません。
イールドカーブのスティープ化とは何か
動画内では、「イールドカーブのスティープ化」という言葉も出てきました。
初心者向けに簡単に言うと、
・短期金利より
・長期金利の方が大きく上昇する状態
のことです。
例えば、
・7年金利が1%から1.2%へ上昇
・30年金利が2%から3%へ上昇
というように、超長期金利の上昇幅が大きくなると、「イールドカーブが急になる」と表現されます。
現在の日本市場では、この動きに賭けるヘッジファンドが大きな利益を上げている可能性があると説明されていました。
マクロ系ヘッジファンドとの違い
動画では、「レラティブ・バリュー系」と「マクロ系」の違いについても触れられていました。
マクロ系はもっと大胆に賭ける
マクロ系ヘッジファンドは、
・世界経済
・インフレ
・中央銀行政策
・地政学リスク
などを見ながら、より大胆にポジションを取ります。
そのため、
・日本国債を単純に空売りする
・金利上昇に直接賭ける
・プットオプションを買う
といった戦略も取ります。
ただしリスクも大きい
一方で、単純な方向性に賭けるため、リスクも大きくなります。
そのため、動画では、
・ポジション量自体は
・レラティブ・バリュー系より小さいことも多い
と解説されていました。
なぜ今ヘッジファンドが日本市場に戻ってきたのか
今回の動画で非常に印象的だったのが、「日本に金利のある世界が戻ってきた」という話です。
異次元緩和時代は“死んだ市場”だった
2013年以降、日本銀行は異次元金融緩和を続けてきました。
その結果、
・金利変動がほとんどなくなり
・債券市場が動かなくなった
と言われています。
つまり、債券ディーラーやヘッジファンドにとっては、利益を出しにくい市場になっていたのです。
しかし現在は大きく変化
ところが現在は、
・日本銀行の政策修正
・インフレ率上昇
・財政不安
・国債需給悪化
などによって、長期金利が大きく動くようになりました。
その結果、
「日本の債券市場で再び稼げる時代が来た」
として、海外ヘッジファンドが大量に参入していると言われています。
証券会社からヘッジファンドへの人材流出も起きている
動画では、証券会社からヘッジファンドへの転職が急増していることにも触れられていました。
長年、日本の債券市場は低迷していましたが、現在は急激に活況を取り戻しています。
そのため、
・証券会社の債券ディーラー
・金利トレーダー
などが、高額報酬でヘッジファンドへ引き抜かれているそうです。
動画では、「信じられないほどの高額報酬を得ている人もいる」と語られていました。
これは、日本の金利市場が大きな転換点を迎えていることを象徴しているとも言えるでしょう。
日本国債市場で今起きていること
今回の動画は、「誰が儲けているのか」という単純な話だけではなく、日本の金融市場そのものが大きく変化していることを示す内容でした。
これまで日本は、
・超低金利
・金利変動が少ない
・国債は安全資産
というイメージが強い国でした。
しかし現在は、
・長期金利の急上昇
・超長期債の価格暴落
・生命保険会社の含み損拡大
・ヘッジファンドの活発化
など、過去とは全く違う世界に入りつつあります。
まとめ
今回の動画では、日本国債市場で現在何が起きているのか、そして誰が利益を上げているのかについて詳しく解説されていました。
特に重要なのは、
・現物市場では「誰かの損＝誰かの利益」とは限らない
・債券アクティブファンドも苦戦している
・最も利益を上げている可能性が高いのはレラティブ・バリュー系ヘッジファンド
・彼らは単純な空売りではなく、金利差の変化に賭けている
・日本市場は「金利のある世界」に戻りつつある
という点です。
今後、日本の長期金利がさらに上昇するのか、それとも落ち着くのかによって、生命保険会社や金融市場全体への影響はさらに大きくなる可能性があります。
これまで「日本だけは低金利が続く」と考えられてきましたが、その常識が大きく変わろうとしているのかもしれません。
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