キオクシア株はなぜ目標株価20万円が語られるのか｜ベイン撤退・NAND需給・AIデータセンター需要を初心者向けに解説

2026年6月2日

本記事は、YouTube動画『キオクシア目標株価20万円の裏側｜機関投資家による需給変動と大化けシナリオ』の内容を基に構成しています。

キオクシア株に何が起きているのか

半導体メモリ大手のキオクシアホールディングスを巡り、株式市場で大きな注目が集まっています。2024年12月18日に上場した同社は、公開価格1,455円に対して初値が1,440円となり、いわゆる「公開価格割れ」でスタートしました。上場直後の印象だけを見れば、投資家の期待を大きく集めた銘柄とは言いにくい状況でした。

しかし、その後の株価は大きく変貌しました。2026年6月1日時点では終値が7万2,500円となり、上場時の水準から見ると約50倍という異例の上昇を見せています。さらに、香港の独立系調査機関であるアレテイア・キャピタルが目標株価20万円という強気の見方を示したことで、市場では「キオクシアはまだ上がるのか」「すでに割高なのか」という議論が一段と強まっています。

一方で、すべての市場参加者が強気というわけではありません。目標株価20万円という見方がある一方で、1万7,000円台まで下落する可能性を示す弱気予測も存在します。つまり、現在のキオクシアは、同じ会社を見ているにもかかわらず、投資家やアナリストによって評価が大きく分かれている銘柄なのです。

背景にあるのは半導体メモリ市場の構造変化

キオクシアを理解するうえで重要なのは、単に株価が上がっているという表面的な事実ではありません。背景には、半導体メモリ市場そのものの構造変化があります。

キオクシアは、NAND型フラッシュメモリを主力とする企業です。NAND型フラッシュメモリとは、スマートフォン、パソコン、SSD、データセンターなどで使われる記憶装置の中心的な部品です。簡単に言えば、データを保存するための半導体メモリです。

近年、AIの普及によってデータセンター向けの需要が急拡大しています。生成AIや大規模言語モデルを動かすには、膨大なデータを高速で読み書きする必要があります。そのため、従来のHDDでは処理速度や電力効率の面で限界があり、高速・大容量のSSDへの需要が強まっています。

この流れの中で、NAND型フラッシュメモリを手がけるキオクシアに対する期待が高まっているのです。

ベインキャピタルの売り圧力が消えた意味

今回の動画で特に重要なポイントとして説明されているのが、ベインキャピタルの保有株を巡る需給変化です。

株式市場には「オーバーハング」という言葉があります。これは、大株主が大量の株式を保有しており、将来的に売却される可能性があるため、株価の上値を抑える要因になる状態を指します。たとえば、ある会社の株を大量に持っているファンドが「いつ売ってくるかわからない」と市場に思われている場合、その不安が株価の重しになります。

キオクシアにとって、その大きな売り圧力と見られていたのがベインキャピタルでした。ベインキャピタルは、もともと東芝のメモリ事業を買収する際に中心的な役割を果たした投資ファンドです。そのため、キオクシア上場後も大きな保有株を持ち、市場では「いつベインが売ってくるのか」が意識されていました。

しかし、2026年6月1日に提出された大量保有報告書の変更報告書では、ベインキャピタル系の中核的な特別目的会社によるキオクシア株の直接保有割合が1.38%から0.00%になったとされています。動画では、この変化について「主導的に市場へ売り圧力をかけてきた直接保有分が消えた」と説明しています。

もちろん、共同保有全体ではまだ一定の保有が残っているとされています。しかし、動画の解説では、市場で自由に売却される可能性が高かった中核ファンドの直接保有分がなくなったことにより、不規則な売り圧力は事実上大きく低下したと見ています。

これは、株価にとって非常に大きな需給改善材料です。なぜなら、株価は業績だけでなく「買いたい人」と「売りたい人」のバランスで動くからです。売りたい大株主がいなくなるだけで、株価の上昇余地が広がることがあります。

貸株リコールとショートスクイーズの可能性

さらに動画では、ベインキャピタルの直接保有分が消えたことに関連して、貸株リコールやショートスクイーズの可能性にも触れています。

貸株とは、株を持っている投資家が証券会社や金融機関に株を貸し出す仕組みです。借りた側は、その株を空売りに使うことがあります。空売りとは、株価が下がると予想した投資家が、株を借りて市場で売り、後で安く買い戻して返すことで利益を狙う取引です。

動画では、2025年12月時点でベインキャピタル系の中核ファンドが、ゴールドマン・サックス・インターナショナルとの間で約2,162万株規模の貸株契約を結んでいたと説明されています。この貸株が空売りに使われていた場合、元となる株式が売却されることで、借りていた株を市場で買い戻して返す必要が生じる可能性があります。

このように、空売りをしていた投資家が一斉に買い戻しを迫られる現象を「ショートスクイーズ」、日本語では「踏み上げ」と呼びます。株価が上がることで空売り勢が損失を抱え、さらに買い戻しを迫られ、その買い戻しが株価をさらに押し上げるという連鎖です。

動画では、この現象を「ファントム自社株買い」と表現しています。会社自身が自社株買いをしているわけではないのに、空売り勢の買い戻しによって市場の株式が吸収されていくため、結果的に自社株買いのような需給インパクトが生まれるという意味です。

ただし、これは確定した因果関係ではなく、あくまで市場構造から見た需給分析です。それでも、2026年6月1日に約3,672万株、売買代金約2.6兆円という非常に大きな取引が発生した背景として、こうした買い戻し需要が意識されているという点は重要です。

目標株価20万円の根拠とは何か

アレテイア・キャピタルが示した目標株価20万円は、現在の株価7万2,500円から見ても約2.7倍という非常に強気な水準です。一見すると過熱した予想にも見えますが、動画ではその背景にある論理を詳しく説明しています。

中心にあるのは、NAND型フラッシュメモリの供給不足シナリオです。

現在、半導体業界ではAI向けの高性能メモリであるHBM、つまり高帯域幅メモリへの投資が急拡大しています。サムスン電子、SKハイニックス、マイクロンといった世界の大手メモリメーカーは、AI需要を取り込むためにHBM関連の設備投資や研究開発に巨額の資金を投じています。

しかし、半導体工場には限界があります。クリーンルームと呼ばれる非常に高度な製造空間は、簡単に増やしたり転用したりできるものではありません。各社がHBMに設備や資金を集中させると、NAND型フラッシュメモリの増産に回せる余力が限られます。

ここでキオクシアの特徴が出てきます。キオクシアはNAND型フラッシュメモリに特化した企業であり、HBMには大きく関与していません。そのため、競合他社がHBMに資本を取られている間に、NAND分野で供給能力を高める余地があると見られています。

さらに、キオクシアは三重県四日市市と岩手県北上市に大規模な生産拠点を持っています。動画では、すでに完成している新規工場設備を活用できる点が、低コストかつ迅速な供給能力拡大につながると説明しています。

つまり、競合がHBMに集中してNANDへの投資が遅れる一方で、キオクシアはNAND需要の拡大を取り込める可能性があるということです。これが、目標株価20万円という強気シナリオの大きな根拠になっています。

デルとの共同開発が示すAIデータセンター需要

キオクシアの成長ストーリーでもう1つ重要なのが、デル・テクノロジーズとの共同開発です。

動画では、キオクシアの米国法人がデル・テクノロジーズと共同で、AIデータセンター向けの超高密度ストレージシステムを開発したと説明しています。デルのサーバーに、キオクシアが開発した1台あたり245.76TBの大容量SSDを40台搭載することで、わずかなラックスペースに9.8PBものデータ容量を収めることに成功したとされています。

PBとはペタバイトのことで、1PBは1,000TBに相当します。一般の読者にはイメージしにくい単位ですが、動画では1PBをBlu-rayディスク約20万枚分のデータ量として説明しています。9.8PBであれば、約200万枚分に近い膨大なデータ容量です。

AIデータセンターでは、GPUが膨大な計算を行います。しかし、どれだけ高性能なGPUを用意しても、必要なデータを素早く供給できなければ性能を十分に発揮できません。高額なGPUがデータ待ちで止まってしまうことは、データセンター運営者にとって大きな損失です。

そこで重要になるのが、高速かつ大容量のSSDです。従来のHDD中心のシステムに比べ、SSDは転送速度や省スペース性、電力効率の面で優れています。動画では、同じデータ容量を確保するために必要な床面積を大幅に削減でき、電力や冷却コストも最大70%削減できる可能性があると説明されています。

この共同開発は、直近の業績にすぐ大きく反映されるものではないかもしれません。しかし、中長期的にはAIデータセンター向け需要の拡大を取り込む重要な材料になる可能性があります。

直近決算はV字回復だが株価はすでに高い

ここまで聞くと、キオクシアには強気材料ばかりがあるように感じるかもしれません。しかし、動画では同時にバリュエーション面のリスクも強調しています。

キオクシアの2026年3月期決算は、たしかに大きなV字回復を示しました。2024年3月期には純利益がマイナス2,437億円という大赤字でしたが、2026年3月期には売上高2兆3,376億円、営業利益8,704億円、純利益5,545億円、EPSは1,024円となっています。

これは非常に大きな回復です。NAND価格の上昇が業績改善に大きく寄与したと考えられます。

しかし、現在の株価7万2,500円をEPS1,024円で割ると、PERは約71倍になります。また、1株あたり純資産であるBPSが2,560円であるのに対して株価が7万2,500円であるため、PBRは約28倍という水準になります。

一般的な製造業では、PBR1倍から3倍程度でも十分に高いと見られることがあります。その中でPBR28倍というのは、現在の資産価値や利益水準だけでは説明しにくい、非常に強い成長期待が株価に織り込まれている状態です。

つまり、今のキオクシア株は「業績が良いから安い」という単純な銘柄ではありません。むしろ、将来の大きな成長を先取りして買われている銘柄です。そのため、今後の業績が市場の期待に届かなかった場合、株価が大きく調整するリスクがあります。

アナリスト評価が大きく分かれる理由

キオクシアを巡るアナリストの見方は大きく割れています。動画では、12ヶ月目標株価の最低値が1万7,000円、最高値が20万円と、実に11倍以上の差があると説明されています。

この差が生まれる理由は、キオクシアをどのような企業として見るかによって評価がまったく変わるからです。

従来型の見方では、キオクシアは景気敏感型の半導体メモリ企業です。メモリ市場は、需要が増えれば価格が上がり、各社が増産すれば供給過剰になって価格が下がるというサイクルを繰り返してきました。この見方に立てば、現在の株価はかなり割高に見えます。

一方で、強気派はキオクシアをAIデータセンター時代のストレージ需要を取り込む成長企業として見ています。NAND供給不足、AI向けSSD需要、競合のHBM集中、ベイン撤退による需給改善が重なれば、従来のメモリ企業とは違う評価が可能だという考え方です。

つまり、弱気派は「メモリ市況はいずれ悪化する」と見ており、強気派は「AI時代の構造変化でキオクシアの利益水準は一段上がる」と見ています。この前提の違いが、目標株価の大きな差につながっています。

株価20万円シナリオが成立する条件

キオクシア株が20万円を目指すシナリオが成立するには、いくつかの条件があります。

まず、NAND型フラッシュメモリの供給不足が長期間続く必要があります。競合他社がHBMへの投資に集中し、NANDへの増産投資が遅れる一方で、AIデータセンター向けSSD需要が拡大し続けることが前提です。

次に、デルとの共同開発に象徴されるような超高密度SSDが、Microsoft、Amazon、Google、Metaなどの大手クラウド企業やAI関連企業で広く採用される必要があります。AIデータセンターの標準的なストレージ構成がHDDからSSDへ本格的に移行すれば、キオクシアにとって大きな追い風になります。

さらに、四日市と北上の既存設備を活用し、低コストで供給能力を高められることも重要です。価格が高止まりする中で出荷量を増やせれば、固定費は大きく変わらないため、売上増加が利益拡大に直結しやすくなります。

また、ベインキャピタルの売り圧力が消え、株主構成が安定すれば、機関投資家による再評価や指数組み入れ期待も高まります。日経平均株価やMSCIなどの主要指数に組み入れられれば、パッシブファンドによる機械的な買い需要が発生する可能性もあります。

こうした条件が重なれば、EPSが大きく伸び、20万円という目標株価にも一定の論理が出てくるというのが強気シナリオです。

下落シナリオで警戒すべきポイント

一方で、下落シナリオも無視できません。最大のリスクは、NAND市況の悪化です。

半導体メモリは、需要と供給のバランスが崩れると価格が急落しやすい商品です。AIデータセンター向け需要が強くても、スマートフォンやパソコン向けの一般消費者需要が弱ければ、市場全体としては不安定になります。

また、2026年の生産枠は強い需要に支えられているとしても、2026年後半以降に価格上昇が一服し、2027年以降に競合の増産が追いつけば、再び供給過剰になる可能性があります。

特にサムスン電子の動きには注意が必要です。サムスンが過去最大規模の設備投資を行い、その一部をNANDの増産に振り向けた場合、キオクシアの供給不足シナリオは崩れる可能性があります。供給不足が解消されれば、NAND価格は下落し、キオクシアの利益も大きく圧迫されるでしょう。

さらに、現在の株価にはかなり強い期待が織り込まれています。もし業績が市場の期待を下回れば、信用買いをしている個人投資家の投げ売りが重なり、株価下落が加速するリスクもあります。

SWOT分析で見るキオクシアの強みと弱み

キオクシアの現状を整理すると、強みは明確です。NAND型フラッシュメモリに特化しており、競合がHBMに資本を取られている間に、既存設備を活用してNAND需要を取り込める可能性があります。また、2026年3月期のV字回復によって収益力の改善も確認されています。デルとの共同開発に見られるAIデータセンター向けSSDの技術力も、今後の成長材料です。

一方で、弱みも大きいです。現在のPBR28倍という水準は非常に高く、少しでも期待が崩れると株価が大きく下がる可能性があります。また、有利子負債が大きく、キャッシュフローが悪化すれば財務面の不安も意識されます。さらに、NAND市場は景気や需給サイクルに左右されやすく、長期投資家にとっては不確実性の高い分野です。

機会としては、AIデータセンター向けの超高密度SSD需要の拡大があります。HDDからSSDへの移行が世界的に進めば、キオクシアにとって大きな成長機会になります。また、ベイン撤退による需給改善や機関投資家の流入も追い風です。

脅威としては、サムスンなど競合の増産、NAND価格のピークアウト、一般消費者向け需要の低迷があります。これらが重なれば、強気シナリオは一気に崩れる可能性があります。

長期投資家はキオクシア株とどう向き合うべきか

キオクシア株を見るうえで大切なのは、上がる材料だけを見るのではなく、下がるリスクも同時に確認することです。

現在の株価は、すでにかなり明るい未来を織り込んでいます。NAND価格の上昇、AIデータセンター需要、ベイン撤退、ショートスクイーズ、機関投資家の再評価といった材料が重なり、株価は大きく上昇してきました。

しかし、株式市場では「良い会社だから株価が上がる」とは限りません。すでに良い未来が株価に織り込まれている場合、少しでも期待を下回るだけで売られることがあります。

長期投資家が注目すべきポイントは、NAND価格の推移、四日市・北上工場の稼働状況、サムスンやSKハイニックスなど競合の投資動向、AIデータセンター向けSSDの採用状況です。これらの情報を継続的に確認することで、強気シナリオが続いているのか、それとも弱気シナリオに傾き始めているのかを判断しやすくなります。

また、信用買い残や出来高の変化も重要です。出来高が多い間は需給を吸収しやすいですが、売買が細ったタイミングで信用買いの整理が起きると、株価は急落しやすくなります。

そして何より重要なのは、ポジションサイズです。キオクシアのように1日で10%動くこともある銘柄は、上昇時には魅力的に見えますが、下落時のダメージも大きくなります。投資する場合は、自分がどれだけの下落に耐えられるのかを事前に考えておく必要があります。